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鐵礦跌停后 黑色后期怎么看

日期：2019-03-22
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曾節(jié)勝|(zhì)歐冶云商首席分析師

核心觀點

?.預計鐵礦石價格在經(jīng)過短期的調(diào)整上仍會表現(xiàn)強于鋼材和焦炭。

?.鋼材庫存進入快速下降通道、唐山環(huán)保限產(chǎn)可能會趨嚴、固投數(shù)據(jù)較好、制造業(yè)和交通建筑業(yè)增值稅下調(diào)、巴西礦難事件繼續(xù)發(fā)酵導致鐵礦石供給減少預期再次加強。

?.然而，不利于鋼材價格上漲的因素似乎更多，主要有以下幾個方面：宏觀數(shù)據(jù)普遍不好、經(jīng)濟下行壓力加大、政府經(jīng)濟刺激力度低于預期、房地產(chǎn)稅立法加快、電爐鋼產(chǎn)能不斷擴大、鋼產(chǎn)量快速增長。

?.我認為3月份整個市場還是一個震蕩的行情，4月份可能會先跌后漲，5、6月份持續(xù)向上，但上漲幅度不在大。

大宗內(nèi)參：今日鐵礦石期貨大跌，主要原因是什么？后期影響如何？

曾節(jié)勝：3月20日鐵礦石期貨價格的大幅下挫，與巴西政府同意淡水河谷恢復因礦難事件關停的尾礦壩、礦區(qū)作業(yè)有關。3月19日，距離1月25日的Vale礦難事故近兩個月之后，Vale官方宣布其收到來自米納斯·吉拉斯（MinasGerais）州檢查廳的文件，批準恢復自2月4日之后就關停的Brucutu礦區(qū)作業(yè)活動及Laranjeiras尾礦壩的運營。并且就在前一日，淡水河谷宣布已獲準即刻恢復其主要鐵礦石裝載碼頭－曼加拉蒂巴市瓜伊巴島海運碼頭(Guaíba)的業(yè)務活動。此前，市場普遍預期被關停的礦區(qū)恢復作業(yè)將至少在6個月之后。由此，對供給減少的擔憂得到大幅緩解。

在鋼材市場不景氣的情況下，鐵礦石表現(xiàn)明顯強于鋼材，也比煤炭及其它大宗商品要強，鐵礦石的強勢表現(xiàn)主要受巴西礦難事件的影響。這一事件出現(xiàn)一些松動，鐵礦石價格出現(xiàn)回落也很自然。畢竟在短期內(nèi)并沒有出現(xiàn)鐵礦石供給不足的現(xiàn)象。但從港口恢復作業(yè)這件事上并不能看出巴西政府在對待礦山安全上的強勢態(tài)度有明顯改變，尤其是對尾礦壩和相應礦山的處置上面。同時，Brucutu礦區(qū)的復產(chǎn)仍有待進一步確認，復產(chǎn)尚需時日。即便復產(chǎn)，其他關停礦區(qū)年化產(chǎn)量影響仍在3000萬噸左右。預計鐵礦石價格在經(jīng)過短期的調(diào)整上仍會表現(xiàn)強于鋼材和焦炭。

但同時，我們也不能對鐵礦石市場預期過高，由于鋼廠現(xiàn)在利潤比較低，用高品位礦替代巴西礦的傾向比較明顯。澳洲礦山、巴西其它礦山以及其它非主流礦也會通過增產(chǎn)填補這地空缺。Vale不會主動讓出市場份額，也會積極尋求復產(chǎn)，其北部S11D項目將于2019年達產(chǎn)，預計增加產(chǎn)量3000萬噸以彌補事故礦區(qū)帶來的損失，超過原計劃的2000萬噸。

大宗內(nèi)參：現(xiàn)在鋼材市場處于一種焦灼狀態(tài)，上下兩難，多空分歧明顯。您認為鋼材市場有哪些利好因素，同時有哪些利空因素？

曾節(jié)勝：目前，鋼材市場利好因素主要有以下幾個：鋼材庫存進入快速下降通道、唐山環(huán)保限產(chǎn)可能會趨嚴、固投數(shù)據(jù)較好、制造業(yè)和交通建筑業(yè)增值稅下調(diào)、巴西礦難事件繼續(xù)發(fā)酵導致鐵礦石供給減少預期再次加強。

然而，不利于鋼材價格上漲的因素似乎更多，主要有以下幾個方面：宏觀數(shù)據(jù)普遍不好、經(jīng)濟下行壓力加大、政府經(jīng)濟刺激力度低于預期、房地產(chǎn)稅立法加快、電爐鋼產(chǎn)能不斷擴大、鋼產(chǎn)量快速增長。

從兩會報告中，我們也可以看到一些利空鋼材市場的信息：1、2019年國內(nèi)經(jīng)濟增長目標定為6%-6.5%，為時隔兩年之后首次下調(diào)經(jīng)濟增長目標區(qū)間，反映我國經(jīng)濟下行壓力未減。2、2019年政府擬安排地方政府專項債券2.15萬億元，同比增加8000億元，低于此前的預期。3、全國財政赤字擬安排2.76萬億元，赤字率為2.8%，比上年提高0.2個百分點，反映財政政策相對中性，未來基建投資回升力度也會低于此前的預期。

而兩會上的一個重磅消息就是：在3月8日人大報告中，栗戰(zhàn)書委員長指出，2019年全國人大將落實制定房地產(chǎn)稅法，進一步強化對房地產(chǎn)投資趨于下降的一致預期。

再者，在美國打壓我國制造業(yè)發(fā)展的情況下，煤炭、鋼鐵讓渡部分利潤給下游，以提升制造業(yè)的競爭力，從政策層面上也是必要的。

大宗內(nèi)參：目前有不少人對上半年市場不太看好，您對近期市場走勢的看法怎樣？

曾節(jié)勝：我認為3月份整個市場還是一個震蕩的行情，4月份可能會先跌后漲，5、6月份持續(xù)向上，但上漲幅度不在大。

當前，鋼材社會庫存和鋼廠庫存均進入下降通道，并且有加快趨勢，反映終端需求在全面啟動。盡管3月15日是取暖季限產(chǎn)結(jié)束，但由于各地限產(chǎn)力度本來就不大，所以取暖季結(jié)束后供給增加的幅度有限。

從中長期來看，制造業(yè)和交通建筑業(yè)增值稅的下調(diào)有利于鋼材需求的增長，對穩(wěn)定鋼材市場有好處，但同時也會降低鋼材生產(chǎn)成本，使得鋼價有下降的理由。而在短期內(nèi)，由于增值稅下調(diào)執(zhí)行日期較以往提前，導致近日鋼材交易活躍，現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)拉漲。這可能會使后期的需求提前透支，4月份上半月行情可能會變得清淡，價格將向下調(diào)整。

自4月1日起，新的建筑標準《建筑結(jié)構(gòu)可靠性設計統(tǒng)一標準》自2019年4月1日起實施。新標準調(diào)整了建筑結(jié)構(gòu)安全度的設置水平，提高了相關作用分項系數(shù)的取值。據(jù)專業(yè)人士測算：建筑新標準的實施將使普通住宅鋼筋含量增加5%，地下車庫鋼筋含量增加10%。但預計這對螺紋鋼市場的影響將較小。一方面，這是一個長期性的問題，執(zhí)行中影響因素相當多，對短期需求影響很小。另外，實際的建筑設計標準都會超過這一最低標準。

美聯(lián)儲將于3月21日宣布議息會議決定，外界普遍預計美聯(lián)儲將維持指標利率不變，將有助于市場信心的提升。按原定計劃，英國將于3月29日正式脫歐，由于議會否決了首相的多個提案，無協(xié)議脫歐的風險基本消除，延遲脫歐的可能性增加。這對短期內(nèi)對穩(wěn)定市場信心和預期也有著積極意義。（關注公眾號《大宗內(nèi)參》，不錯過每一篇基本面分析?。?

另外，中美貿(mào)易談判進展相對順利，目前已進入關鍵階段。美國商務代表將于3月25日到達北京與中方進行商談。預計雙方在4月份達成協(xié)議的可能性較大。