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鐵礦石期貨助力產(chǎn)業(yè)鏈避險增效

日期：2018-08-28
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基差貿(mào)易模式逐漸普及

23日，在上海舉行的2018中國國際鐵礦石及焦煤焦炭產(chǎn)業(yè)大會上，與會人士表示，當(dāng)前黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)深入運用期貨市場套保避險，與自身生產(chǎn)經(jīng)營相融合，不斷提高企業(yè)競爭力。相比于傳統(tǒng)現(xiàn)貨定價方式，以期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易更符合黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和發(fā)展訴求。

“鞍鋼2014年開始參與期貨，以前只是關(guān)注。在交易所的支持下，在面對市場沖擊時我們逐步開展期貨，剛開始是體系建設(shè)、模擬操作，然后是實盤操作、穩(wěn)健套保，包括一些業(yè)務(wù)延伸。這基本可分為三個階段，第一是關(guān)注階段，第二是起步階段，第三是探索階段?！卑颁摴煞萜谪洸坎块L陳濤在回顧公司參與期貨之路時表示，從2014年開始，鞍鋼套保業(yè)務(wù)量逐步擴(kuò)大，品種從煤焦鋼礦向有色、合金品種擴(kuò)展。交易量每年在逐步增加，逐步增到幾百萬噸。操作模式也從傳統(tǒng)的套保逐步向基差點價、期權(quán)操作和期貨組合操作延伸。

陳濤在會上還介紹了鋼廠套保的三種模式。第一種模式是鋼材套保，降低遠(yuǎn)期的銷售壓力。第二個模式是原料套保，建立庫存、買入原料，根據(jù)生產(chǎn)的需求配合現(xiàn)貨去買原料，期貨盤面上一次性可以買入大量原料，但是在現(xiàn)貨端買需要一兩周的談判、交流和溝通。當(dāng)原料現(xiàn)貨庫存過高時，整個庫存采購的均價在長周期來看相對較高，就拿出一部分去套保，可以規(guī)避庫存風(fēng)險。目前比較典型的操作是利用期貨價格進(jìn)行基差點價。第三個模式是鋼廠利潤套保，要建立虛擬鋼廠模型，確保公司穩(wěn)定發(fā)展。

上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司總裁高波表示，以國內(nèi)鋼鐵企業(yè)采購鐵礦石為例，從2005年到2015年的10年間先后經(jīng)歷了長協(xié)定價與指數(shù)定價的階段，目前產(chǎn)業(yè)鏈正向以基差貿(mào)易為代表的期貨基準(zhǔn)定價方式轉(zhuǎn)變。期貨基準(zhǔn)價格的引入，使企業(yè)能夠規(guī)避絕對價格大幅波動的風(fēng)險。以人民幣計價、現(xiàn)貨交割的大商所鐵礦石期貨，可以讓企業(yè)不用擔(dān)心匯率及貨物問題，專注于自身的生產(chǎn)經(jīng)營。

高波認(rèn)為，歷史上鐵礦石貿(mào)易總是在長期合同和短期合同之間不斷轉(zhuǎn)換。當(dāng)整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈處于平穩(wěn)運行階段時，長協(xié)合約能被很好地執(zhí)行；但當(dāng)市場出現(xiàn)大幅波動后，長協(xié)合約往往很難堅持下去，并且伴隨著某方企業(yè)大幅虧損的出現(xiàn)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，長協(xié)定價機(jī)制走向瓦解。

“在金融危機(jī)時期，鋼廠從市場上以200美元/噸的價格花4個多月的時間采購鐵礦石原料，但后期價格跌到了70美元/噸以下。鋼廠從采購到最終生產(chǎn)出成材，將面臨巨額的虧損?！备卟ū硎?。

長協(xié)定價結(jié)束后，鐵礦石貿(mào)易進(jìn)入了指數(shù)定價的階段，貿(mào)易價格通過“美元指數(shù)價格+基差”的方式確立，這種方式雖然規(guī)避了絕對價格的大幅波動，但因為匯率波動、船期不確定等問題，依然對鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成困擾。

上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司鐵礦石分析師俞晨表示，以今年上半年鐵礦石美元指數(shù)采購為例，匯率的波動是鐵礦石價格波動的重要因素，匯率波動較大使得美元船貨倒掛港口現(xiàn)貨，最終造成了貿(mào)易商的虧損。

據(jù)期貨日報記者了解，以大商所鐵礦石期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易方式，不僅可以規(guī)避絕對價格波動的風(fēng)險，而且更便于實體企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中運用。在此次會議上有關(guān)專家表示，從目前產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系來看，鐵礦石期貨是天然的貼水結(jié)構(gòu)。以大商所鐵礦石期貨價格為基準(zhǔn)開展基差貿(mào)易，鋼廠能拿到比點價當(dāng)天港口現(xiàn)貨更有優(yōu)勢的價格，一定程度上降低了企業(yè)的生產(chǎn)成本。

此外，以期貨價格為基準(zhǔn)的基差貿(mào)易采用保證金制度，也減少了鋼廠采購資金的占用，為鋼廠降低了資金成本。而且基差貿(mào)易有明確的交貨時間，企業(yè)還可以根據(jù)實際需求調(diào)整交貨品種，便于鋼廠更加合理地安排生產(chǎn)計劃。

在高波看來，目前大商所鐵礦石期貨價格的影響力不僅體現(xiàn)在國內(nèi)，世界范圍內(nèi)相關(guān)企業(yè)也越來越關(guān)注大商所鐵礦石期貨價格。

展望未來的黑色產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易方式，高波認(rèn)為，原料端焦煤、焦炭、鐵礦石的貿(mào)易，有望像有色、油脂等大宗商品一樣，在全產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)普及以期貨價格為基礎(chǔ)的基差貿(mào)易模式。

期貨工具的普及推廣，不僅為上下游企業(yè)規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險帶來了便利，而且對于黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游的鋼廠來說，運用期貨工具還可以進(jìn)行利潤鎖定、庫存管理，從而提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力。

陳濤在會上還介紹了運用期貨工具輔助鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營的案例。2016年國慶節(jié)假期過后，因為煤礦限產(chǎn)疊加鐵路運輸發(fā)貨緊張，現(xiàn)貨市場煤價持續(xù)上漲，鋼廠焦煤庫存面臨斷供風(fēng)險?！俺鲇诜€(wěn)定生產(chǎn)、規(guī)避價格大幅波動風(fēng)險的考慮，公司決定在10月下旬通過買入焦煤期貨1701合約套保，建立虛擬庫存。后期煤炭市場供需矛盾緩解，在企業(yè)已購買到一定量現(xiàn)貨、國家政策已改變且煤企發(fā)貨正常的情況下，我們在期貨市場平倉離場。”陳濤說，在現(xiàn)貨資源緊張時，期貨市場為企業(yè)提供了建立虛擬庫存的途徑。企業(yè)通過套?？杉皶r鎖定價格，還能降低倉儲成本、資金成本，靈活管理庫存風(fēng)險。