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近期鋼材品種價差波動分析及展望

日期：2024-05-23
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核心觀點：4月份以來，鋼材價格偏強運行，但品種差異較大。其中建筑鋼材表現(xiàn)最好，板材表現(xiàn)較弱，在此影響下，卷螺差收窄。板材中，冷軋庫存壓力較大，冷熱價差收窄，鍍冷價差走擴。展望后市，預(yù)計建筑鋼材消費邊際改善，熱卷庫存壓力仍在，卷螺差或繼續(xù)收窄。而冷軋消費增量空間不大，冷熱價差或繼續(xù)小幅收窄。

一、品種價差大幅波動

5月份，鋼材價格偏強運行，但品種差異較大。截止到5月21日，螺紋鋼、線材價格分別較上月同期上漲67元/噸和69元/噸，漲幅最大，熱卷和中厚板價格較上月同期分別上漲8元/噸和9元/噸。而冷軋價格下跌51元/噸，鍍鋅價格下跌1元/噸。從月均價來看，螺紋線材漲幅在100元/噸以上，而熱卷、中厚板、鍍鋅上漲近約30元/噸，冷軋價格下跌30元/噸。

品種價格走勢差異導(dǎo)致品種價差波動明顯。截止到5月21日，卷螺差收窄至-19元/噸，較4月初收窄約170元/噸。冷熱價差為479元/噸，較4月初收窄約200元/噸。板卷價差為62元/噸，較4月初收窄約90元/噸。鍍冷價差為594元/噸，較4月初走擴約100元/噸，達到近四年高點。

二、品種價差大幅波動原因

卷螺差快速收窄原因分析。從基本面來看，2024年熱卷產(chǎn)量維持高位，導(dǎo)致庫存去化緩慢，截止到5月17日，熱卷庫存已達到415.7萬噸，同比增長13%。3月份以來，熱卷庫存雖然開始去庫，但庫存去化緩慢，且仍有階段性累庫現(xiàn)象。另外，4月份鋼材出口月環(huán)比下降66萬噸，熱卷出口邊際下降，導(dǎo)致市場對熱卷供應(yīng)壓力擔(dān)憂情緒加重，卷螺差開始收窄。另外，5月17日，房地產(chǎn)政策四箭齊發(fā)，包括妥善處置閑置土地、設(shè)立3000億元保障性住房再貸款、降低首付比例、降低公積金貸款利率四項政策。受此影響，螺紋鋼、線材等建材品種漲幅較快。

冷熱價差收窄、鍍冷價差走擴原因分析。近兩月，冷軋成為鋼材品種中表現(xiàn)最弱的品種。原因在于：一方面，2024年以來，冷軋產(chǎn)量同比大幅增長，且冷軋出口體量較小，導(dǎo)致庫存顯著高于往年同期。截止到5月17日，冷軋庫存同比增加24%，庫存壓力較大。另一方面，冷軋下游行業(yè)主要是汽車、家電、五金制門等傳統(tǒng)制造業(yè)。4月社融增量為-1987億元，首次出現(xiàn)萎縮。4月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.4%，比上月下降0.4個百分點，新訂單指數(shù)也有所萎縮。制造業(yè)仍在緩慢復(fù)蘇進程，企業(yè)仍以剛需采購為主，主動大幅補庫的積極性較低。相較于冷軋，熱卷出口保持高位增長，可對沖部分供應(yīng)增量，冷熱價差快速收窄。就鍍鋅而言，4月份以來，鋅原料價格持續(xù)上漲，抬升鍍鋅成本，價格表現(xiàn)好于冷軋。

板卷價差收窄原因分析。從基本面來看，2024年以來，中厚板呈現(xiàn)供需雙增的態(tài)勢，但消費增量小于供應(yīng)增量，導(dǎo)致庫存高位累庫，基本面偏弱。截止到5月17日，中厚板庫存為232.5萬噸，同比增長28%，居于近四年高位。從消費來看，中厚板下游消費領(lǐng)域主要為機械、基建、新能源電力行業(yè)等。工程機械行業(yè)仍處于下行通道，修復(fù)緩慢。1-4月,挖掘機銷量68786臺,同比下降9.78%，其中出口下行壓力較大。就基建項目而言，據(jù)調(diào)研，一季度全國工程項目投資金額大幅下降，4月份略有好轉(zhuǎn)，基建對中厚板消費低于去年。相較于中厚板，熱卷下游行業(yè)分布較廣，且?guī)齑鎵毫ο鄬^小，在此背景下，板卷價差收窄。

三、品種價差走勢展望

（一）預(yù)計建筑鋼材消費邊際改善，熱卷去庫壓力仍在，卷螺差或繼續(xù)收窄。

就建筑鋼材而言，4月政治局會議再次提出保交樓，若后續(xù)政策落實到位，房地產(chǎn)資金到位情況將有望好轉(zhuǎn)，竣工情況將有望改善，改變當(dāng)前竣工快速下降的情況，建筑用鋼消費有望邊際改善。就熱卷而言，當(dāng)前鋼廠仍處于增產(chǎn)階段，熱卷產(chǎn)量或繼續(xù)保持增長，然出口邊際走弱趨勢明顯，熱卷去庫壓力仍較大。綜上而言，預(yù)計短期內(nèi)卷螺差或繼續(xù)收窄。

（二）預(yù)計冷軋消費增量空間不大，冷熱價差或繼續(xù)小幅收窄。

就汽車而言，4月份汽車產(chǎn)銷分別完成240.6萬輛和235.9萬輛,同比分別增長12.8%和9.3%。據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，5月1-19日，乘用車市場零售90.0萬輛，同比去年同期下降5%。燃油車降價潮仍在延續(xù)，消費者觀望情緒較濃，汽車銷量邊際下滑。就家電市場而言，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，6-7月家電排產(chǎn)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，其中5-7月空調(diào)排產(chǎn)分別同比增加19.4%、15.1%和6.5%。且根據(jù)規(guī)律，家電生產(chǎn)二季度生產(chǎn)有季節(jié)性下滑規(guī)律，因此家電對冷軋消費或有季節(jié)性下降。整體而言，預(yù)計二季度冷軋消費增量空間不大，而庫存壓力較大，冷熱價差或繼續(xù)收窄。但從絕對價差來看，冷熱價差已降至約479元/噸，熱軋-冷軋加工成本約400元/噸，若觸及成本線，冷軋供應(yīng)將下降，庫存壓力將有緩解，冷熱價差繼續(xù)大幅收窄可能性較低。