行業(yè)資訊
春節(jié)前鐵礦石即期進口恐難出現(xiàn)利潤
日期:2023-12-14
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引言
2023年鐵礦石進口利潤(選取青島港PB粉即期進口利潤)維持在-40~50元/噸左右波動,期末值低于期初值,截止12月8日,PB粉即期進口利潤為-30元/噸,較年初的-9元/噸收窄21元/噸,收窄幅度233%。截止目前,Mysteel62%澳粉遠期現(xiàn)貨價格指數(shù)為137.3美元/干噸,較年初上漲19.95美元/干噸,漲幅17%;Mysteel62%澳粉現(xiàn)貨價格指數(shù)為133.79美元/干噸,較年初上漲18.84美元/干噸,漲幅16.39%,鐵礦石人民幣現(xiàn)貨價格漲幅小于遠期現(xiàn)貨價格,從而導致內(nèi)外價差收窄,進口利潤小幅回落。
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2023/12/8 |
2023/1/3 |
較年初 |
較年初幅度 |
Mysteel62%澳粉指數(shù)(美元/干噸) |
137.30 |
117.35 |
19.95 |
17.00% |
Mysteel62%港口現(xiàn)貨(美元/干噸) |
133.79 |
114.95 |
18.84 |
16.39% |
具體來看,今年P(guān)B粉即期進口利潤整體分為三個階段,第一階段:1月-5月上旬快速走擴;第二階段:5月上旬-10月上旬區(qū)間震蕩;第三階段:10月上旬-至今快速收斂。此前我們研究過進口利潤的主要影響因素有:內(nèi)外價差、美元兌人民幣匯率、鋼廠利潤、鐵水產(chǎn)量等。本文將對這三階段進口利潤變化原因進行具體分析,并對未來進口利潤變動方向進行預測。
一、第一階段:內(nèi)外價差擴大以致即期進口利潤快速走擴
第一階段 |
2023/5/4 |
2023/1/3 |
環(huán)比 |
環(huán)比幅度 |
進口利潤 |
42 |
-9 |
52 |
556% |
內(nèi)外價差(內(nèi)-外) |
90 |
42 |
48 |
115% |
匯率 |
6.91 |
6.92 |
-0.01 |
0% |
首先2023年伊始進口利潤呈現(xiàn)明顯走擴趨勢,由年初的負值區(qū)間擴至正值區(qū)間。截止5月4日,PB粉即期進口利潤為42元/噸,較年初的-9擴大52,擴幅為556%。如上表所示,此間匯率波動可忽略不計,主要影響進口利潤的因素為內(nèi)外價差。
年初宏觀預期持續(xù)向好,市場對春節(jié)后的復工復產(chǎn)預期走強,黑色系價格高位震蕩,鋼廠利潤在此預期下有所修復,高爐復產(chǎn)增加,根據(jù)Mysteel247日均鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示,鐵水產(chǎn)量持續(xù)突破年內(nèi)高位至4月14日的246.7萬噸/天。雖然之后日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)高位回落,截止5月5日,247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量240.48萬噸/天,仍高于往年同期水平,而此時鋼廠鐵礦石庫存低于往年同期水平。另外鋼廠出于利潤問題秉持低庫存運行,港口剛需補庫為主,因此港口現(xiàn)貨市場整體要比美金市場活躍,即期進口利潤持續(xù)擴大。
二、第二階段:內(nèi)外價差與匯率的共同作用下即期進口利潤呈區(qū)間波動
第二階段 |
2023/10/7 |
2023/5/4 |
環(huán)比 |
環(huán)比幅度 |
進口利潤 |
35 |
42 |
-8 |
-18% |
內(nèi)外價差(內(nèi)-外) |
87 |
90 |
-3 |
-3% |
匯率 |
7.19 |
6.91 |
0.29 |
4% |
接著5月上旬-10月上旬即期進口利潤整體表現(xiàn)為區(qū)間震蕩,維持在-20~50元/噸附近波動,多數(shù)時間維持在正值區(qū)間。截止10月7日,PB粉即期進口利潤為35元/噸,較5月上旬收窄8元/噸,收窄幅度為18%。如上表所示,此間內(nèi)外價差與匯率的變化共同影響著進口利潤。
五一節(jié)后鋼廠對原料鐵礦石的補庫預期落空,鐵礦石現(xiàn)貨價格開啟快速下跌通道,而遠期現(xiàn)貨由于低折扣和高溢價價格相對較為堅挺,內(nèi)外基差快速收斂;并且此期間,美元兌人民幣匯率由6.9擴大0.25至7.16,美元貨物成本提高,內(nèi)外價差與匯率共同作用下即期進口利潤收縮明顯。
而后成材“淡季不淡”特征凸顯,鋼廠利潤得以修復至正值區(qū)間調(diào)動生產(chǎn)積極性,日均鐵水產(chǎn)量維持240萬噸以上的高位,并且在9月份沖刺到248.99萬噸的年內(nèi)最高水平,原料鐵礦石價格帶動黑色系價格上漲。受前期即期進口利潤快速下滑影響,美金市場交投情緒受到嚴重阻礙,市場流動性整體表現(xiàn)為明顯的收縮態(tài)勢,而港口現(xiàn)貨在高需求低庫存下價格漲幅更大。并且與往年不同,今年國慶節(jié)和中秋節(jié)雙節(jié)一起,節(jié)前補庫對港口現(xiàn)貨支撐較強,因此即期進口利潤呈現(xiàn)走擴趨勢。
三、第三階段:內(nèi)外價差與匯率的共同作用下即期進口利潤持續(xù)收縮
第三階段 |
2023/12/8 |
2023/10/7 |
環(huán)比 |
環(huán)比幅度 |
進口利潤 |
-30 |
35 |
-65 |
-187% |
內(nèi)外價差(內(nèi)-外) |
27 |
87 |
-60 |
-69% |
匯率 |
7.17 |
7.19 |
-0.03 |
-0.4% |
最后一階段,10月上旬-至今即期進口利潤持續(xù)收縮,由正值區(qū)間縮至負值區(qū)間。截止12月8日,PB粉即期進口利潤為-30元/噸,較10月上旬收窄65元/噸,收窄幅度為187%。如上表所示,此間內(nèi)外價差與匯率的變化共同影響著進口利潤。
此間,宏觀利好政策頻出,市場宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖,黑色系價格持漲運行,雖然鋼廠利潤得以短暫的小幅修復,但仍處于負值區(qū)間,247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量快速進入下行通道。隨著焦炭的連續(xù)提漲,鋼廠利潤快速回落,生產(chǎn)壓力加大,對高價鐵礦石采購謹慎,秉持買跌不買漲的剛需補庫模式。
此前由于國內(nèi)港口進口鐵礦石低庫存高需求導致現(xiàn)貨價格較為堅挺,進口利潤處于較高位,部分鋼廠采購轉(zhuǎn)向遠期現(xiàn)貨市場。港口現(xiàn)貨成交減量明顯,維持在70~90萬噸區(qū)間波動;而此時美金市場的活躍度提高,遠期現(xiàn)貨成交量在80~150萬噸區(qū)間波動,即期進口利潤出現(xiàn)明顯回落。但11月份伴隨著匯率的季節(jié)性下跌,影響即期進口利潤出現(xiàn)小幅反彈,而后繼續(xù)回落。
四、未來展望
按往年季節(jié)性走勢來看,11月、12月和1月這三個月大多數(shù)時間是沒有進口利潤的,維持在-45~10元/噸區(qū)間,預測今年春節(jié)前即期進口利潤或符合季節(jié)性走勢,有一定的反彈空間在,但幅度有限。
從歷年鋼廠生產(chǎn)季節(jié)性規(guī)律來看,往年1月份鋼廠高爐會有一波復產(chǎn),并且今年春節(jié)假期較往年多2天,另外目前鋼廠庫消比處于農(nóng)歷年同期偏低水平,仍有一定補庫空間。
目前即期進口利潤和交割利潤都為負值,各環(huán)節(jié)價格表現(xiàn)為遠期現(xiàn)貨價格>港口現(xiàn)貨價格>鐵礦石期貨盤面價格,連鐵價格相對更便宜,鋼廠可能通過買連鐵盤面進行補庫,有利于內(nèi)外價差擴大。由于鋼廠補庫周期較長,將至少延續(xù)到春節(jié)前一周,但考慮到前段時間進口利潤為正,美金貨有性價比的時候,市場上買方更愿意去進行投機交易,利潤空間很快被需求所修復。因此,預計春節(jié)前進口利潤或?qū)⒂兴磸?/span>,但空間也較為有限。