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鋼材供需兩弱仍是主旋律

日期：2023-04-26
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    一方面，地產(chǎn)數(shù)據(jù)修復(fù)依舊偏慢，與黑色商品需求直接相關(guān)的房企投資、開工和施工數(shù)據(jù)并未明顯改善；另一方面，當(dāng)前鋼材高供給難以被現(xiàn)實(shí)需求承接，未來鋼材供需兩弱仍是主旋律，爐料成本重心下移將對(duì)鋼價(jià)形成拖累。

    3月下旬以來，螺紋鋼價(jià)格承壓回落。昨日，2310合約更是跌至此輪價(jià)格新低3680元/噸。究其原因在于今年鋼材供應(yīng)明顯更快、更早、更高效率地實(shí)現(xiàn)了達(dá)產(chǎn)增產(chǎn)，而4月以來建材需求邊際下修，無法很好地匹配高位供應(yīng)，供需矛盾激化持續(xù)。展望后市，筆者認(rèn)為，未來一段時(shí)間，供需兩弱仍是主旋律，而這一矛盾的解決還看鋼廠生產(chǎn)彈性方面的調(diào)節(jié)。

    爐料估值向下修正為主

    目前來看，鋼材需求增長(zhǎng)仍受房企拿地和新開工意愿的壓制，這也意味著，當(dāng)前鋼材高供給難以被現(xiàn)實(shí)需求承接，疊加粗鋼壓減政策，后期鋼廠減產(chǎn)勢(shì)在必行。未來鋼材供需兩弱仍是主流結(jié)構(gòu)，在減產(chǎn)充分兌現(xiàn)以及供需實(shí)現(xiàn)優(yōu)化之前，市場(chǎng)可能會(huì)先交易減產(chǎn)帶來的爐料成本重心下移，進(jìn)而對(duì)鋼材價(jià)格形成拖累，而后才會(huì)轉(zhuǎn)向減產(chǎn)帶來的供需結(jié)構(gòu)快速優(yōu)化。

    具體操作上，爐料近強(qiáng)遠(yuǎn)弱以及鋼廠虛擬利潤近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局其實(shí)已經(jīng)佐證了市場(chǎng)交易預(yù)期，后續(xù)關(guān)注鋼廠減產(chǎn)的力度以及生產(chǎn)調(diào)節(jié)的時(shí)間維度，在減產(chǎn)充分交易前，爐料估值向下修正是主要驅(qū)動(dòng)。

    宏觀方面，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP同比增長(zhǎng)4.5%，預(yù)期為4%，前值為2.9%。整體來看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，較去年明顯修復(fù)。其中餐飲、服務(wù)等消費(fèi)板塊快速恢復(fù)，以及制造業(yè)和基建投資保持高增是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。從三大門類來看，3月各項(xiàng)投資增速都有環(huán)比走弱跡象，1—3月制造業(yè)投資增長(zhǎng)7.0%，較前值回落1.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降5.8%，降幅較前值擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.8%，較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

    從以上數(shù)據(jù)來看，筆者認(rèn)為，1—2月是經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率最高的時(shí)候，因?yàn)橛幸咔槠陂g壓制的需求釋放，3月以后需求沖高回落，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率回歸正常水平。這意味著，前期的高速增長(zhǎng)主要是疫情期間積壓的需求被短期釋放所致，3月開始復(fù)蘇脈沖走弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入“換擋期”。