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需求恢復(fù)拉動下游去庫明顯：2022年9-10月鋼鐵集團(tuán)跟蹤

日期：2022-10-26
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本文對13家國內(nèi)重點(diǎn)鋼鐵集團(tuán)9-10月經(jīng)營情況進(jìn)行了跟蹤，結(jié)果顯示：1）被跟蹤企業(yè)預(yù)計(jì)10月份需求出現(xiàn)環(huán)比改善。但是行業(yè)間分化仍然較為明顯，地產(chǎn)、家電等行業(yè)仍處在相對較弱的需求景氣度。2）9月份企業(yè)開始增產(chǎn)，被跟蹤企業(yè)預(yù)計(jì)10月份大型企業(yè)維持略增產(chǎn)，但是絕對開工率仍然處在低位區(qū)間，考慮到今年的限產(chǎn)目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)后期產(chǎn)量上升空間并不大。3）9月份庫存開始出現(xiàn)明顯分化，同比來看下游和貿(mào)易商去庫明顯，我們預(yù)計(jì)后續(xù)持續(xù)維持去庫態(tài)勢。4）隨著11月份傳統(tǒng)冬儲的臨近，鋼企開始儲備原料庫存。

▍需求跟蹤：10月環(huán)比9月被跟蹤企業(yè)預(yù)計(jì)出現(xiàn)持續(xù)需求好轉(zhuǎn)，各行業(yè)需求景氣度同比分化仍然較大。

從9月份鋼廠下游行業(yè)的環(huán)比數(shù)據(jù)來看，汽車行業(yè)、造船行業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施依舊保持上升的勢頭，用鋼需求景氣度分別為100.00%、100.00%和38.46%。在同比數(shù)據(jù)中，9月份機(jī)械行業(yè)、家電行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的用鋼需求景氣度處于負(fù)數(shù)水平，分別為-23.08%、-100.00%和-100.00%，汽車行業(yè)、造船行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑，本月的行業(yè)需求景氣度分別為100.00%、84.62%和38.46%。

▍鋼企產(chǎn)量：開工率有所回升，但仍處低位。

9月份以來，鋼企持續(xù)增產(chǎn)，但是庫存并未明顯累積，表明需求已見弱復(fù)蘇態(tài)勢。根據(jù)鐵諾信息咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，9月份13家被跟蹤鋼企平均產(chǎn)能利用率為78.31%。在10月份，跟蹤的鋼廠對10月份的產(chǎn)能利用率預(yù)期達(dá)到79.15%，環(huán)比有所上升。不過整體產(chǎn)能利用率仍處在較低水平?？紤]到全年的鋼鐵產(chǎn)量限產(chǎn)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)10-12月份產(chǎn)量波動不大。從產(chǎn)品盈利水平來看，9月份，產(chǎn)品在被跟蹤的鋼廠中表現(xiàn)出現(xiàn)分化；其中不銹鋼、鐵路用鋼的盈利能力最強(qiáng)（100.00%），其次為中厚板（88.89%），熱軋板卷帶和冷軋板卷帶（46.15%），涂鍍（9.09%），螺紋、線材、型材和管材（0.00%），即所有廠家在生產(chǎn)螺紋、線材、型材和管材產(chǎn)品時(shí)均未盈利。

▍庫存：結(jié)構(gòu)分化，需求改善帶來下游迅速去庫。

從同比來看，9月鋼鐵不同環(huán)節(jié)庫存結(jié)構(gòu)差異較大，其中鋼廠有所累積，貿(mào)易商和終端庫存去化較為明顯。往往意味著需求開始改善，導(dǎo)致下游迅速去庫存，上游鋼廠加大生產(chǎn)部分累庫存?？紤]到四季度鋼鐵產(chǎn)量因?yàn)橄蕻a(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量上升料將有限，而需求端開始環(huán)比提升，預(yù)計(jì)后續(xù)仍以持續(xù)去庫存為主。

▍原材料：準(zhǔn)備冬儲，原料預(yù)計(jì)量增價(jià)減。

大部分鋼廠表示，未來三個(gè)月焦煤焦炭與鐵礦石庫存主要以增加庫存為主，主要原因是經(jīng)歷了前期的原料降庫存，鋼廠原料庫存相對偏低。而隨著11月份冬儲的到來，鋼廠季節(jié)性會囤積原料。13家被調(diào)研鋼廠預(yù)測的鐵礦石價(jià)格上下限區(qū)間在80-120美元/噸，平均預(yù)測的價(jià)格區(qū)間為83.85-115.38美元/噸，延續(xù)之前的下調(diào)趨勢。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

局部疫情反復(fù)超預(yù)期；周期行業(yè)供應(yīng)壓減不及預(yù)期；需求超預(yù)期走弱；全球流動性超預(yù)期收緊。

▍投資建議：

進(jìn)入四季度后需求端開始有所好轉(zhuǎn)，疊加11月份季節(jié)性冬儲對于需求的提振，需求具有持續(xù)性恢復(fù)的能力。而供應(yīng)端彈性較小，預(yù)計(jì)后續(xù)維持庫存去化態(tài)勢，鋼材總庫存將長期維持歷年來同期的低位水平，企業(yè)盈利能力實(shí)現(xiàn)恢復(fù)?；诖伺袛?，鋼鐵行業(yè)當(dāng)前具備配置價(jià)值。