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美聯(lián)儲(chǔ)：除了加速Taper和加息，縮表也已經(jīng)在路上

日期：2022-01-06
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北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布了12月FOMC會(huì)議紀(jì)要，除了市場已有預(yù)期的加速Taper、提前加息等內(nèi)容，委員們有關(guān)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的討論令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度承壓。

在12月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)維持了現(xiàn)有的政策利率，同時(shí)如預(yù)期般將縮減債券購買計(jì)劃的速度翻倍至每月300億美元。在市場高度關(guān)注的點(diǎn)陣圖方面，三分之二的委員認(rèn)為2022年至少加息三次，2023和2024年將分別加息三次和兩次。

當(dāng)日公布的紀(jì)要顯示，與會(huì)者普遍指出，鑒于他們對(duì)經(jīng)濟(jì)、勞動(dòng)力市場和通脹的前景看法，可能有必要提前或以更快的速度提高聯(lián)邦基金利率。一些與會(huì)者也表示，在開始加息后，以較以往經(jīng)驗(yàn)更快的速度縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？赡苁呛线m的。

在去年12月FOMC決議后的發(fā)布會(huì)上，鮑威爾在回應(yīng)縮表問題時(shí)曾表示，委員們的確有討論這個(gè)問題，但主要是回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，并沒有作出任何決定。但從會(huì)議紀(jì)要展現(xiàn)的內(nèi)容來看，美聯(lián)儲(chǔ)官員們已經(jīng)進(jìn)行了相當(dāng)深入的討論。

面對(duì)疫情期間膨脹至8.3萬億美元的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，12月FOMC會(huì)議上“幾乎所有與會(huì)者都同意在首次加息后的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)啟動(dòng)縮表可能是合適的”，同時(shí)啟動(dòng)縮表的時(shí)間點(diǎn)也會(huì)較以往經(jīng)驗(yàn)更接近啟動(dòng)加息的時(shí)間。紀(jì)要顯示，一些委員也提出為每月縮表設(shè)定上限，可以確保整個(gè)過程可衡量和可預(yù)測。

政策立場的轉(zhuǎn)變也與美聯(lián)儲(chǔ)委員們對(duì)通脹的焦慮息息相關(guān)。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)委員們認(rèn)為，在高企的通脹壓力和勞動(dòng)力市場走強(qiáng)的背景下，已經(jīng)不需要通過持續(xù)的凈資產(chǎn)購買提供更多的政策寬松，這也是加速Taper預(yù)留政策空間的原因。所有與會(huì)者都同意美國的通脹水平已經(jīng)顯著超過2%的政策目標(biāo)，反映出與疫情和經(jīng)濟(jì)重啟有關(guān)的供需失衡。同時(shí)FOMC的委員們也“普遍預(yù)計(jì)全球供應(yīng)鏈瓶頸至少會(huì)持續(xù)到2022年”。

在會(huì)議紀(jì)要公布后，資本市場迅速給出悲觀的走勢。美國三大股指全線下挫，納指跌幅接近3%，與之相對(duì)的是基準(zhǔn)十年期美債收益率上沖5個(gè)基點(diǎn)至1.70%。

Charles Schwab首席固收策略分析師Kathy Jones解讀稱，美聯(lián)儲(chǔ)的委員們顯然不只是“談了談”有關(guān)貨幣政策正常化的事情，而是一次相當(dāng)長的討論。事實(shí)上幾乎所有的委員都同意在加息后啟動(dòng)縮表是合適的，反映出“等一等看一看”的立場并沒有太多的認(rèn)同，上一回他們等了兩年，這次看上去美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)蓄勢待發(fā)。

Renaissance Macro美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Neil Dutta將這份紀(jì)要稱為“美聯(lián)儲(chǔ)滑向三月加息”的信號(hào)，同時(shí)也預(yù)測他們將在今年年底前宣布縮表。