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剝離267億美元資產(chǎn) 必和必拓浴火重生

日期：2015-04-27
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澳大利亞必和必拓的擬拆分計(jì)劃已經(jīng)近在眼前。

5月6日，全體股東將就必和必拓的擬拆分計(jì)劃進(jìn)行投票，屆時(shí)，如果獲得多數(shù)票支持，必和必拓旗下的鋁、（部分）動(dòng)力煤、（部分）鎳、錳和銀資產(chǎn)將轉(zhuǎn)入一家新的獨(dú)立的全球礦業(yè)和金屬公司South32。必和必拓全球市場營銷總裁白偉誠（ArnoudBalhuizen）告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，如果順利，新公司成立的節(jié)點(diǎn)很可能在5月22日前后。

非核心資產(chǎn)剝離后，新成立的South32公司主要資產(chǎn)將包括西澳州沃斯利氧化鋁廠，南非、巴西和莫桑比克的鋁廠，澳大利亞新南威爾士伊拉瓦拉和南非的煤礦，南非和澳大利亞的錳礦，哥倫比亞的塞羅馬托索鎳礦，以及澳大利亞昆士蘭州的坎寧頓銀、鉛和鋅礦。

這次拆分涉及的主要資產(chǎn)，大部分來自2001年必和必拓收購的英國比利登（Billiton）公司的業(yè)務(wù)。必和必拓的擬拆分計(jì)劃中，South32將擁有267億美元總資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)為必和必拓2014財(cái)年（截至2014年6月30日）利潤貢獻(xiàn)了2.17億美元，為必和必拓2014年下半年稅后凈利潤貢獻(xiàn)了7.38億美元，與此同時(shí)，它還將從必和必拓繼承6.74億美元的債務(wù)。

拆分完成后，必和必拓的核心資產(chǎn)將是分布在三大洲8個(gè)國家的19處資產(chǎn)，包括石油、銅、鐵礦石、煤和鉀肥。

在一些市場人士眼中，這一舉動(dòng)意味著礦業(yè)巨頭必和必拓進(jìn)入了另一個(gè)時(shí)代：隨著大宗商品熱潮的結(jié)束，礦業(yè)巨頭們也將由擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮。

戰(zhàn)略精簡

這一次的擬拆分計(jì)劃早在必和必拓CEO安德魯·麥安哲（AndrewMackenzie）上任之初，就開始醞釀。2013年5月，麥安哲接替高瑞斯（MariusKloppers）成為必和必拓全球CEO。上任伊始，麥安哲仔細(xì)研究了必和必拓的資產(chǎn)組合，并意識(shí)到未來幾年大宗商品的供求將更加平衡，因此價(jià)格將可能下跌，這意味著必和必拓需要更好地專注于提升生產(chǎn)效率、提高產(chǎn)量并降低成本。對(duì)應(yīng)此計(jì)劃，必和必拓的資產(chǎn)組合顯得相當(dāng)復(fù)雜，麥安哲決定戰(zhàn)略收縮。

2015上半財(cái)年，必和必拓因效率提升帶來的收益增速超出預(yù)期目標(biāo)，達(dá)到24億美元。根據(jù)麥安哲的計(jì)劃，2015財(cái)年，必和必拓的新增投資只有126億美元，而2016年這一數(shù)字將縮減到108億美元。而對(duì)于必和必拓傾向于繼續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目，其收益率目標(biāo)是超過20%。

目前，必和必拓在六大洲13個(gè)國家里有41處資產(chǎn)。其中核心資產(chǎn)有19處，分布在三個(gè)大洲的8個(gè)國家。這些核心資產(chǎn)包括石油、銅、鐵礦石、煤和鉀肥，構(gòu)成了2014財(cái)年必和必拓96%的利潤來源。

戰(zhàn)略收縮的第一步，是剝離非核心資產(chǎn)。這次拆分涉及的主要資產(chǎn)，大部分來自2001年必和必拓收購的英國比利登（Billiton）公司的業(yè)務(wù)。

如果能在5月6日澳大利亞珀斯和英國倫敦的股東大會(huì)上得到批準(zhǔn)，那么，必和必拓股東根據(jù)其所持股份可以獲得同等數(shù)量的South32股票。South32的股票預(yù)計(jì)將分別于5月18日在南非約翰內(nèi)斯堡股票交易所（JSE）、5月26日在英國倫敦證券交易所（LSE）、6月2日在澳洲證券交易所（ASX）上市交易，新公司計(jì)劃從今年12月31日起每半年將最低40%的主營利潤作為股息，分配給股東。

在必和必拓的管理層看來，這一拆分計(jì)劃給必和必拓和South32都將帶來收益。

對(duì)必和必拓來說，在當(dāng)前的環(huán)境下出售礦業(yè)資產(chǎn)非常困難。如果希望賣掉部分資產(chǎn)，可能需要5至7年。而現(xiàn)在，只需要一筆交易，就可以把必和必拓拆分成兩個(gè)公司。

通過這次拆分，對(duì)South32來說也有很多好處。South32將會(huì)在澳大利亞坎寧頓、南非、澳大利亞和很多市場擁有行業(yè)里最好的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)在South32都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但在必和必拓旗下卻缺乏重視。

據(jù)白偉誠介紹，必和必拓每年的資本預(yù)算會(huì)投入利潤最高、回報(bào)最好的部門，鐵礦石、石油和銅往往贏得了更多的資本投入，而一些不錯(cuò)的錳、鋁項(xiàng)目，在行業(yè)內(nèi)都是很好的項(xiàng)目，但在必和必拓卻拿不到投資。所以，必和必拓在“瘦身”之后將專注于核心資產(chǎn)，以期獲得更快的增長，而South32也將有機(jī)會(huì)獲得更多的投資。

“就像你有五個(gè)孩子，四個(gè)比較大的孩子得到了家長全部的關(guān)注，而最小的孩子卻被忽略了。如果給最小的孩子更多空間，那么他會(huì)更好地成長?！卑讉フ\說。

拆分的想法經(jīng)歷了一個(gè)漫長的過程才一步步成型。一切都從必和必拓的戰(zhàn)略目標(biāo)開始：簡化，并追求更高的生產(chǎn)率?！斑@并不是一天兩天的決定，而是在戰(zhàn)略目標(biāo)之下的戰(zhàn)略選擇。在必和必拓內(nèi)部我們并沒有什么反對(duì)的聲音?！卑讉フ\表示。

在一些市場人士眼中，這一舉動(dòng)意味著礦業(yè)巨頭必和必拓進(jìn)入了另一個(gè)時(shí)代：隨著大宗商品熱潮的結(jié)束，礦業(yè)巨頭們也將由擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮。

全球戰(zhàn)略調(diào)整

拆分只是必和必拓全球戰(zhàn)略調(diào)整的其中一步。

盡管白偉誠認(rèn)為，這次拆分并不是出于大宗商品價(jià)格的考慮，而是由企業(yè)自身的生產(chǎn)和價(jià)值決定的，然而，礦業(yè)市場的變化卻是有目共睹。這一點(diǎn)，作為礦業(yè)巨頭的必和必拓在幾年前就有所預(yù)見了。

必和必拓的判斷是，鐵礦石并不是稀缺資源，而且市場上會(huì)一直有需求，所以鐵礦石生意的競爭力在于低成本。不過，出于對(duì)鐵礦石市場長期的預(yù)判，過去十年必和必拓在西澳礦區(qū)的整體投資累計(jì)達(dá)到250億美元之后，自2011年以來就沒有在鐵礦石業(yè)務(wù)上大幅新增投資，而是憑借現(xiàn)有和陸續(xù)投產(chǎn)的礦山、鐵路和港口等生產(chǎn)設(shè)施，以及內(nèi)部挖潛和整個(gè)供應(yīng)鏈生產(chǎn)效率的提升來提高產(chǎn)量。由于必和必拓的鐵礦石生產(chǎn)成本較低，所以盡管鐵礦石價(jià)格已經(jīng)不及繁榮期的三分之一，必和必拓的利潤卻依然有增無減。

但并不是所有鐵礦石生產(chǎn)商都是如此，全球第四大鐵礦石生產(chǎn)商、澳大利亞的FortescueMetalsGroup（FMG）目前的日子并不好過。從2013年起，F(xiàn)MG就面臨著破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。不久前FMG還譴責(zé)幾大鐵礦石巨頭，認(rèn)為是后者不減產(chǎn)造成了鐵礦石全球供給過剩、價(jià)格下跌，而鐵礦石企業(yè)們應(yīng)該減少供應(yīng)來保持價(jià)格?！拔覀儾]有減產(chǎn)的計(jì)劃，相反，擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃是幾年前就制定好的，我們會(huì)繼續(xù)執(zhí)行，”白偉誠說，“這是最符合股東利益和企業(yè)利益的決策?！?

在過去兩年里，國際三大礦業(yè)巨頭（必和必拓、力拓、淡水河谷）和FMG增加了2.34億噸海運(yùn)鐵礦石供應(yīng)，到2020年將再增加1.96億噸。

與此同時(shí)，必和必拓的另一個(gè)判斷是，全球?qū)δ茉吹男枨筮€將繼續(xù)增長。

電力和新能源的發(fā)展必然帶來對(duì)銅的需求增加，必和必拓將對(duì)銅加大投入，投入甚至有可能會(huì)超過鐵礦石。

麥安哲2014年年底在上海的媒體圓桌會(huì)上曾說過，中國從基建推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型，對(duì)銅這種資源產(chǎn)品的需求會(huì)加大，未來銅的增長潛力巨大。而長期來看，鑒于銅礦品質(zhì)下降，以及未來高品質(zhì)可開發(fā)銅礦資源稀缺，都會(huì)使銅供應(yīng)受限，因此，必和必拓希望增加對(duì)銅產(chǎn)品的未來投資。

油氣是必和必拓另一個(gè)長期看好的領(lǐng)域。

根據(jù)必和必拓的判斷，石油的需求增長一直很強(qiáng)勁，而供給方面會(huì)減少。由于資源的天然限制，正常情況下石油的供給量會(huì)每天減少40億加侖，而新增的需求會(huì)達(dá)到每天10億加侖。幾年之內(nèi)，市場需求和供給將會(huì)出現(xiàn)不匹配，盡管這一過程比較緩慢。由于供給過剩，2014年的油價(jià)出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，但長期而言，必和必拓對(duì)油氣領(lǐng)域會(huì)加大投入?！霸?015財(cái)年的前六個(gè)月，石油、天然氣和鐵礦石的價(jià)格大幅下降，我們對(duì)油價(jià)的下跌做出了迅速反應(yīng)，至本財(cái)年結(jié)束，公司運(yùn)營的美國陸上鉆井將減少40%。不過長期來看，我們對(duì)油氣行業(yè)的機(jī)會(huì)非常樂觀?！丙湴舱茉诒睾捅赝?015財(cái)年半年報(bào)中表示。

重心仍在中國

白偉誠每年都會(huì)來中國拜訪客戶。自2013年5月?lián)伪睾捅赝厝蚴袌鰻I銷總裁以來，他來中國比以往更加頻繁。而這一次，向來低調(diào)的他接受了媒體的采訪。

在他看來，全球主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷從大量投資、城市化、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)型為制造業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)而向消費(fèi)、能源、白色家電、汽車和生活方式主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。十年前，中國處于經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的第一階段，對(duì)鐵礦石和煤的需求非常強(qiáng)勁，在當(dāng)時(shí)，必和必拓的戰(zhàn)略正契合了這一需求。未來十年，中國在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市化領(lǐng)域?qū)﹁F礦石和煤仍有需求，不過增長將放緩；而進(jìn)入第二階段的中國會(huì)對(duì)銅、石油有更多的需求，必和必拓也將隨之調(diào)整在中國的戰(zhàn)略?！拔覀兿嘈?，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)成功地從當(dāng)前工業(yè)和城鎮(zhèn)化主導(dǎo)的、追求GDP增長的經(jīng)濟(jì)體，轉(zhuǎn)型為消費(fèi)和服務(wù)導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)。這是我們預(yù)測的一個(gè)核心判斷。在此判斷之下，中國對(duì)鋼鐵的需求增長放緩并不意外?！卑讉フ\說，“我們相信，中國在未來幾十年還會(huì)增長，不過會(huì)以一種更加緩慢和可持續(xù)的方式。在可預(yù)見的未來，中國對(duì)鐵礦石和煤的需求將會(huì)放緩，而對(duì)銅、能源和石油的需求會(huì)增加。我們?cè)噲D著眼于長期的供求趨勢，因?yàn)槎唐诘淖兓y以預(yù)測。現(xiàn)階段的市場變化并不影響我們對(duì)長期經(jīng)濟(jì)展望的判斷?！?

不過，必和必拓期待的是，在中國市場，銅的銷售會(huì)逐步超過鐵礦石的銷售。目前，必和必拓在中國的銷售收入有三分之二來自鐵礦石，六分之一來自銅。而必和必拓預(yù)期，中國對(duì)銅的需求增長速度會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于鋼鐵和鐵礦石。

必和必拓CEO麥安哲曾公開表示，必和必拓在智利、秘魯、南澳大利亞和北美的投資增長主要是為了滿足世界對(duì)增長的需求，而這一增長的驅(qū)動(dòng)力恰恰來自中國。與此同時(shí)，必和必拓在過去幾年中一直不斷加大在中國的采購，并逐漸從簡單的鋼結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大到鐵路貨車、堆取料機(jī)等一些核心設(shè)施和設(shè)備，來強(qiáng)化雙方的聯(lián)系，足見其對(duì)中國市場的重視。“對(duì)于鐵礦石和煤，我們?cè)陉P(guān)注印度、印尼和非洲的一些國家，它們可能是未來的需求中心。盡管未來會(huì)有新的大宗商品需求中心，不過在很長一段時(shí)間里，中國仍將是必和必拓最大的客戶?！卑讉フ\說。